今年是“十五五”開局之年，實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)良好開局，對(duì)于有效提振社會(huì)信心、順利完成今年與“十五五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)和主要任務(wù)，都具有十分重要的意義。從中國人民銀行近日披露的一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和今年貨幣政策執(zhí)行情況看，適度寬松的貨幣政策為實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開局營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

融資渠道更加多元

中國人民銀行最新數(shù)據(jù)顯示，3月末，廣義貨幣（M_2）余額353.86萬億元，同比增長8.5%，增速比上年同期高1.5個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)融資規(guī)模存量456.46萬億元，同比增長7.9%，同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。一季度，社會(huì)融資規(guī)模增量為14.83萬億元，處于歷史同期較高水平。與此同時(shí)，貸款規(guī)模保持合理增長，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。3月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額280.51萬億元，同比增長5.7%。

當(dāng)前，我國社會(huì)融資條件處于寬松狀態(tài)。中國人民銀行行長潘功勝在全國兩會(huì)經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上表示，2026年以來，中國人民銀行公開市場(chǎng)各項(xiàng)工具凈投放中長期資金約2萬億元，保持流動(dòng)性充裕。中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，一季度社會(huì)融資規(guī)模和廣義貨幣等金融總量指標(biāo)增速仍明顯高于同期名義GDP增速，企業(yè)和居民貸款利率均持續(xù)處于低位，金融數(shù)據(jù)反映出目前社會(huì)融資條件比較寬松，金融總量增長也是合理的。

“我國正積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型，提升增長質(zhì)量和可持續(xù)性。在此過程中，金融市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化，需要淡化對(duì)金融總量特別是貸款這個(gè)單一渠道的關(guān)注?！闭新?lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董希淼分析，近年來我國金融體系深化轉(zhuǎn)型，企業(yè)債券、股權(quán)融資等多元渠道不斷拓展、相互補(bǔ)充，對(duì)銀行貸款形成一定替代效應(yīng)。今年一季度，社會(huì)融資規(guī)模增量中人民幣貸款占比為60%，比去年同期低3.9個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)債券融資占比升至7.1%，比去年同期高3.6個(gè)百分點(diǎn)，股票融資占比也有所上升。未來，多元化融資渠道對(duì)經(jīng)營主體的支持作用還將進(jìn)一步增強(qiáng)，這也意味著要淡化對(duì)貸款這個(gè)單一渠道的關(guān)注，更多關(guān)注社會(huì)融資規(guī)模、M_2等更廣泛的金融總量指標(biāo)。

記者了解到，債券市場(chǎng)成為企業(yè)重要的融資渠道。開年以來，在重大項(xiàng)目加快開工建設(shè)、科創(chuàng)債機(jī)制優(yōu)化等因素的帶動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)債、科創(chuàng)債等債券品種發(fā)行需求持續(xù)釋放，加上債券融資成本比較低，五年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率運(yùn)行在1.9%左右，同比下降0.28個(gè)百分點(diǎn)，很多企業(yè)基于經(jīng)營需要、資金成本等考慮，更傾向于通過債券市場(chǎng)融資。今年一季度，企業(yè)債券融資規(guī)模比去年同期翻了一番，在拓寬企業(yè)資金來源、支持企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮了更加重要的作用。

“銀行向企業(yè)發(fā)放貸款和購買企業(yè)債券都是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，可以加總起來觀察。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，考慮到企業(yè)債券對(duì)貸款的替代作用，二者合計(jì)增量能夠更全面反映企業(yè)和個(gè)人等非政府部門獲得的金融支持。貸款和企業(yè)債券合并后的3月末增速約為5.9%，比貸款增速高0.2個(gè)百分點(diǎn)。

助力釋放消費(fèi)潛能

金融“活水”需要流向哪里？“提振消費(fèi)擴(kuò)內(nèi)需”無疑是一大重點(diǎn)領(lǐng)域?！笆逦濉币?guī)劃綱要提出，深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，增強(qiáng)居民消費(fèi)能力，改善消費(fèi)意愿，適應(yīng)不同群體消費(fèi)需求擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)供給。溫彬認(rèn)為，近年來我國宏觀政策調(diào)控思路更加注重促消費(fèi)和惠民生，未來也要結(jié)合結(jié)構(gòu)變化，著力提升宏觀政策效能。

從政府支出結(jié)構(gòu)看，要更加注重投資于人。王青表示，從過去的以項(xiàng)目建設(shè)為主，轉(zhuǎn)向改善民生、促消費(fèi)，消費(fèi)貸款貼息、發(fā)放育兒補(bǔ)貼、提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金等政策，都體現(xiàn)了調(diào)控思路的轉(zhuǎn)變。從國際經(jīng)驗(yàn)看，隨著物質(zhì)資本投資回報(bào)率的下降，政府資金更多用于支持民生和消費(fèi)，對(duì)于拉動(dòng)內(nèi)需的作用更為明顯，也是提高經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)率的必然要求。有研究指出，目前我國財(cái)政支出中投資于人的占比約40%，較高收入國家低約20個(gè)百分點(diǎn)，而投資于物的比重較高收入國家高約20個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)政支出結(jié)構(gòu)仍有較大優(yōu)化空間。

從居民消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)看，要促進(jìn)高品質(zhì)服務(wù)消費(fèi)。專家認(rèn)為，當(dāng)前我國居民消費(fèi)不足也是結(jié)構(gòu)性的，在食品和商品消費(fèi)領(lǐng)域，老百姓普遍能享受到物美價(jià)廉的商品，但在高品質(zhì)服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域，還有很大的發(fā)展空間。近期召開的全國服務(wù)業(yè)大會(huì)，強(qiáng)調(diào)要更好促進(jìn)服務(wù)業(yè)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展。多家商業(yè)銀行聚焦文旅消費(fèi)、養(yǎng)老康養(yǎng)、交通航運(yùn)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，加大信貸投放，以高質(zhì)量金融服務(wù)為服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)注入新動(dòng)力。

在湖北省武漢市，動(dòng)動(dòng)手指，就能實(shí)現(xiàn)周邊養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、健康醫(yī)療服務(wù)、助餐配送、文娛活動(dòng)等功能“一鍵通查”。讓這一切成為現(xiàn)實(shí)的，是智慧養(yǎng)老APP“安養(yǎng)鏈”。作為全國首個(gè)政府搭建、市場(chǎng)運(yùn)作的養(yǎng)老供應(yīng)鏈平臺(tái)，“安養(yǎng)鏈”已實(shí)現(xiàn)53家養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的床位、收費(fèi)、設(shè)施信息清晰可查，433家醫(yī)療機(jī)構(gòu)接入在線掛號(hào)問診，71家社區(qū)食堂可線上下單、配送到家。

“平臺(tái)運(yùn)營和養(yǎng)老機(jī)構(gòu)整合都需要大量資金，銀行在關(guān)鍵時(shí)刻給了我們支持?！蔽錆h健康養(yǎng)老有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，作為“安養(yǎng)鏈”平臺(tái)的開發(fā)運(yùn)營主體，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)前期投入大、回報(bào)周期長，資金周轉(zhuǎn)是困擾公司持續(xù)發(fā)展的難題。中國農(nóng)業(yè)銀行湖北武漢分行第一時(shí)間組建專項(xiàng)服務(wù)專班，精準(zhǔn)對(duì)接公司金融需求，在實(shí)地考察運(yùn)營情況和發(fā)展前景后，為其高效審批1060萬元并購貸款，助力公司整合養(yǎng)老機(jī)構(gòu)；同時(shí)提供貸款支持助力緩解流動(dòng)資金壓力。截至目前，武漢健康養(yǎng)老有限公司已整合養(yǎng)老設(shè)施3700余個(gè)，“安養(yǎng)鏈”平臺(tái)注冊(cè)用戶超125萬人，極大便利了老年人的日常生活與就醫(yī)。

溫彬認(rèn)為，下一階段，金融政策要與其他政策形成合力，著重從供給側(cè)發(fā)力，以高質(zhì)量供給創(chuàng)造有效需求，助力釋放消費(fèi)增長潛能。未來，隨著各項(xiàng)政策加快推進(jìn)，我國居民的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿有望進(jìn)一步提升，從而有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好、實(shí)現(xiàn)更高水平的動(dòng)態(tài)平衡。

市場(chǎng)流動(dòng)性保持充裕

除了金融數(shù)據(jù)，公開市場(chǎng)操作也是近期市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)之一。今年以來，中國人民銀行運(yùn)用公開市場(chǎng)操作、買賣國債、中期借貸便利等多種工具，保持了市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕，社會(huì)融資條件繼續(xù)保持在寬松狀態(tài)，充分體現(xiàn)了適度寬松貨幣政策的取向。今年一季度，中國人民銀行共投放約2萬億元中長期流動(dòng)性，總量規(guī)模不小。董希淼表示，央行投放流動(dòng)性的工具有很多種，公開市場(chǎng)7天期逆回購?fù)斗诺氖嵌唐诹鲃?dòng)性，而買斷式逆回購、再貸款等工具投放的是中長期流動(dòng)性。

近期，市場(chǎng)廣泛關(guān)注的公開市場(chǎng)7天期逆回購操作量回落，實(shí)際上是銀行體系流動(dòng)性充裕和央行投放流動(dòng)性結(jié)構(gòu)優(yōu)化的反映。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，當(dāng)前銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，貨幣政策適度寬松的取向沒有改變，公開市場(chǎng)7天期逆回購操作量減少是多重因素疊加下的正常操作調(diào)整，而非總量的收緊。春節(jié)后，銀行體系流動(dòng)性明顯增多。每年4月初央行公開市場(chǎng)7天期逆回購操作量普遍較低，這是由于春節(jié)現(xiàn)金投放和回籠形成的季節(jié)規(guī)律。每年春節(jié)前，為應(yīng)對(duì)居民取現(xiàn)需求，央行會(huì)投放大量流動(dòng)性，到了春節(jié)后，居民又會(huì)將大量現(xiàn)金存回銀行，銀行資金充裕，央行也就不再需要繼續(xù)投放大量流動(dòng)性。

財(cái)政支出集中投放，進(jìn)一步夯實(shí)了資金面。王青分析，在積極財(cái)政政策大背景下，近些年一季度財(cái)政資金往往會(huì)加快投放，季末財(cái)政單日支出規(guī)模甚至可達(dá)到數(shù)千億元，這些資金也有效補(bǔ)充了銀行體系的流動(dòng)性，金融機(jī)構(gòu)對(duì)央行逆回購操作的需求進(jìn)一步降低。

“觀察銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性變化宜更多關(guān)注短端利率等價(jià)格指標(biāo)?！睖乇蛘J(rèn)為，影響銀行體系流動(dòng)性的因素很多，要全面看待各種因素對(duì)流動(dòng)性總量的影響，不能只盯其中的一部分因素。而且，從最終影響看，流動(dòng)性規(guī)模的變化都會(huì)反映到資金價(jià)格上，短端利率水平能夠直觀體現(xiàn)銀行體系流動(dòng)性情況。存款類金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購利率是最重要的觀察指標(biāo)，近期DR001（銀行間市場(chǎng)隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率）已運(yùn)行在1.2%至1.25%之間，遠(yuǎn)低于政策利率，反映出市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。

總體來看，我國政策保持著連續(xù)性和穩(wěn)定性。董希淼表示，從一系列公開發(fā)布的信息中可以看出，中國人民銀行近年來一直保持著支持性的貨幣政策立場(chǎng)，去年明確是適度寬松的貨幣政策取向，今年繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，增量政策與存量政策有序銜接，有助于實(shí)現(xiàn)“十五五”平穩(wěn)開局。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 勾明揚(yáng)）