經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京1月4日訊（記者�；荽海�“紓困基金，好經(jīng)不能念歪�！弊鳛槭壮�成立紓困基金之人，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒接受《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者采訪表示，紓困基金從設(shè)立到投資，直至退出，都應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以市場(chǎng)化原則進(jìn)行運(yùn)作。監(jiān)管部門(mén)也應(yīng)當(dāng)從這個(gè)原則入手，對(duì)相關(guān)基金依法進(jìn)行事前、事中及事后退出各環(huán)節(jié)的監(jiān)管。

　　1月3日，2019中國(guó)銀河證券投資策略報(bào)告會(huì)召開(kāi)，主題為“穩(wěn)中求進(jìn)，信者長(zhǎng)贏”。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒就紓困基金、科創(chuàng)板落地、2019年投資策略等熱點(diǎn)話題接受了《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者專(zhuān)訪。

　　紓困基金要市場(chǎng)化、陽(yáng)光化

　　一段時(shí)間以來(lái)，不少地方政府和金融機(jī)構(gòu)紛紛從股權(quán)和債權(quán)兩方面入手，設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)紓困基金，“馳援”有股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的上市公司。2018年11月中旬以來(lái)，紓困基金初步發(fā)揮了穩(wěn)市場(chǎng)作用，許多上市公司相繼發(fā)布解除質(zhì)押公告，市場(chǎng)上股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入可控狀態(tài)。

　　但是，在此過(guò)程中，紓困基金也出現(xiàn)一些問(wèn)題和爭(zhēng)議。比如基金投資過(guò)程中投資標(biāo)的如何篩選？再比如，紓困基金注入資金后，一些標(biāo)的公司大股東趁機(jī)減持套現(xiàn)，過(guò)河拆橋等現(xiàn)象也有出現(xiàn)。

　　對(duì)此，劉鋒認(rèn)為， 此類(lèi)基金從創(chuàng)設(shè)構(gòu)造之初，應(yīng)遵循一般權(quán)益投資基金的設(shè)立流程，在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，依法市場(chǎng)化設(shè)立、陽(yáng)光運(yùn)作。切不可搞成變相的政府投融資平臺(tái)。否則，沒(méi)有充分及時(shí)的信息披露，既不利于接受資金的上市企業(yè)和其他合伙投資方對(duì)相關(guān)基金的運(yùn)作建立起信心，也不利于基金各發(fā)起人包括地方國(guó)資等公共投資的保值增值。更不可延續(xù)此前一些基金或資管計(jì)劃的弊端，繼續(xù)玩分級(jí)資管產(chǎn)品的游戲，變相放杠桿。

　　其次，投資標(biāo)的甄選上要堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，防止利益輸送及一些“趁機(jī)解套”的不良企圖�！氨仨毦燃辈痪雀F”，另一方面，不追求獲取控制權(quán)。對(duì)被救助公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)指標(biāo)、盈利能力、社會(huì)責(zé)任和環(huán)境保護(hù)等方面的考察應(yīng)符合市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化原則。

　　此外，應(yīng)由有牌照和資格的基金管理人或投資顧問(wèn)自主決策。政府及其引導(dǎo)的國(guó)資力量一方面可以通過(guò)其投資平臺(tái)注入資金做為財(cái)務(wù)投資人（通常是有限合伙人的身份）參與基金的運(yùn)作和管理；另一方面可以為基金本身進(jìn)行增信以吸引其他各方的資金支持，不進(jìn)行過(guò)多干預(yù)，不缺位也不越位。

　　他表示，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)針對(duì)一些利用紓困基金，在金融市場(chǎng)上肆行違法違規(guī)的行為加大防范和打擊力度。對(duì)于相關(guān)企業(yè)和經(jīng)營(yíng)當(dāng)事人，應(yīng)考慮由監(jiān)管部門(mén)建立負(fù)面清單，明示投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　科創(chuàng)板要體現(xiàn)國(guó)際化

　　當(dāng)下，辦好科創(chuàng)板并成功試點(diǎn)注冊(cè)制，是資本市場(chǎng)頭等大事。從市場(chǎng)功能上講，設(shè)立科創(chuàng)板，試點(diǎn)注冊(cè)制，是用市場(chǎng)化方式為中國(guó)科技創(chuàng)新型企業(yè)定價(jià)，讓A股市場(chǎng)擁有更多的高成長(zhǎng)投資標(biāo)的，并讓投資者能分享中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。從制度供應(yīng)上講，科創(chuàng)板與注冊(cè)制試點(diǎn)配套推出，將完善資本市場(chǎng)支持新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的制度機(jī)制，打通產(chǎn)業(yè)發(fā)展、科技創(chuàng)新、金融服務(wù)生態(tài)鏈，推動(dòng)形成高質(zhì)量的產(chǎn)融結(jié)合。

　　如何設(shè)計(jì)好科創(chuàng)板？劉鋒建議，總結(jié)創(chuàng)業(yè)板、新三板的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)�！斑@個(gè)經(jīng)驗(yàn)非常寶貴，值得總結(jié)�！眲�鋒認(rèn)為，科創(chuàng)板和其他版塊有沒(méi)有打通的渠道，投資者在各板之間，甚至在賬戶管理之間，怎么操作，怎么投資，這個(gè)首先要研究透。另外在交易制度方面，要盡量跟國(guó)際接軌。

　　“如今科技創(chuàng)新型的企業(yè)，各方面都國(guó)際化，包括主要?jiǎng)?chuàng)始人都很?chē)?guó)際化，這是跟其他幾個(gè)板非常不一樣的地方�！币虼�，劉鋒認(rèn)為，與之相配套的資本市場(chǎng)設(shè)計(jì)要考慮國(guó)際化的因素，包括上市準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)等。美國(guó)納斯達(dá)克的制度設(shè)計(jì)，也是在不斷演進(jìn)完善，值得研究�！安灰�首先想有特色。這種觀念在市場(chǎng)運(yùn)作層次，不可取。”劉鋒說(shuō)，市場(chǎng)就是市場(chǎng)，在交易環(huán)節(jié)、技術(shù)環(huán)節(jié)沒(méi)有什么不一樣�！跋Ｍ�在基礎(chǔ)設(shè)施方面，能夠?qū)�接境外�?guī)則�！�

　　至于注冊(cè)制，劉鋒表示，很多人對(duì)此有誤解，其實(shí)注冊(cè)制并不意味放松標(biāo)準(zhǔn)，而是對(duì)信息披露的要求更高，該透明的地方必須透明，某些方面甚至比審批制來(lái)的更科學(xué)，更完善，甚至更嚴(yán)格。監(jiān)管也一樣，是有邊界的，哪些事情能做，哪些事情不能做，要各自守好自己的邊界，底線。

　　“資本市場(chǎng)是一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，資本在不斷地流動(dòng)，投資者也在不斷變換身份，融資者也不斷演進(jìn)，監(jiān)管本身要適應(yīng)這種情況。向成熟市場(chǎng)進(jìn)行學(xué)習(xí)，能不動(dòng)的就不要瞎動(dòng)�！眲�鋒表示，現(xiàn)在我國(guó)企業(yè)走出去，有些已非常國(guó)際化了。因此，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的資本市場(chǎng)，在市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)時(shí)候，一定要考慮國(guó)際化。我國(guó)資本市場(chǎng)制度還有很大的完善空間。

　　2019，信者長(zhǎng)贏

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程分化特征凸顯，在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)的不確定性影響下，金融市場(chǎng)波動(dòng)性逐漸上升。對(duì)于2019投資策略，劉鋒預(yù)判，“2019年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)放緩而宏觀政策趨向?qū)捤�，�?yōu)先關(guān)注債券、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，守望權(quán)益市場(chǎng)筑底修復(fù)�！�

　　他認(rèn)為，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比惡化，邊際投資收益明顯下降。目前主要市場(chǎng)估值均處于較低水平，而投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好總體較低。同時(shí)，債券市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)下行與政策寬松預(yù)期下逐步確立無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行邏輯主導(dǎo)的牛市行情。

　　展望2019年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有進(jìn)一步下行壓力，全年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將放緩至6.3%左右水平。在各項(xiàng)政策傳導(dǎo)到位，改革紅利逐步釋放之后，經(jīng)濟(jì)短期下行壓力預(yù)計(jì)將在2019年三季度得到控制，逐步企穩(wěn)并短期見(jiàn)底。

　　股市修復(fù)則要依賴于各項(xiàng)宏觀政策，如減稅降費(fèi)等措施的落實(shí)到位，促進(jìn)實(shí)體企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的改善，以筑牢業(yè)績(jī)底部。預(yù)計(jì)這個(gè)修復(fù)過(guò)程將貫穿明年上半年延續(xù)至明年三季度，屆時(shí)市場(chǎng)底部將漸漸清晰。

　　行業(yè)配置方面，建議關(guān)注業(yè)績(jī)領(lǐng)先于整體A股見(jiàn)底的成長(zhǎng)板塊。比如業(yè)績(jī)逆周期，在市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素沖擊下仍表現(xiàn)較好的板塊，包括公用事業(yè)、消費(fèi)、軍工、農(nóng)林牧漁，以及受益于逆周期政策的行業(yè)，比如5G、建筑等也可加以關(guān)注。

　　“隨著資本市場(chǎng)法制建設(shè)和制度改革的進(jìn)一步推進(jìn)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，將迎來(lái)一個(gè)信者長(zhǎng)贏的資本市場(chǎng)和新經(jīng)濟(jì)時(shí)代。”劉鋒充滿激情地說(shuō)。