益方生物（688382.SH）近日發(fā)布公告，公司已向香港聯(lián)合交易所有限公司（以下簡稱“香港聯(lián)交所”）遞交發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市的申請。
結(jié)合益方生物近年來的業(yè)績表現(xiàn)和賬面資金來看，公司本次港股上市的核心訴求是增厚研發(fā)資金儲備。公司擬將募集資金用于核心產(chǎn)品的臨床開發(fā)、臨床前候選藥物的研發(fā)和ADC（抗體偶聯(lián)藥物）技術(shù)平臺的開發(fā)等。
赴港上市募資補(bǔ)研發(fā)
作為聚焦腫瘤、代謝及自身免疫性疾病等領(lǐng)域的創(chuàng)新藥企，益方生物于2022年7月登陸科創(chuàng)板。
業(yè)績方面，2023年、2024年和2025年前三季度，益方生物分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.86億元、1.69億元和0.31億元，同期的凈虧損分別為2.84億元、2.40億元和1.81億元。公司的營業(yè)收入主要來自與貝達(dá)藥業(yè)（300558.SZ）就獲批產(chǎn)品貝福替尼的合作，以及與正大天晴就獲批產(chǎn)品格索雷塞的合作。
在研管線方面，益方生物的兩大核心在研產(chǎn)品分別為D-0502和D-2570。其中，D-0502是一款口服選擇性雌激素受體降解劑（SERD）；D-2570則是一款酪氨酸激酶2（TYK2）抑制劑，主要用于銀屑病等自身免疫性疾病的治療，兩款產(chǎn)品均已開展注冊性III期臨床試驗(yàn)。除此之外，公司還擁有多個臨床前候選藥物，形成梯度化管線布局。
從前次科創(chuàng)板募集資金的使用情況來看，益方生物聚焦核心研發(fā)需求，資金使用效率較高。截至2025年6月底，公司20.8億元的募集資金總額中，已累計(jì)投入的資金總額為9.5億元，投資總額18億元的核心募投項(xiàng)目新藥研發(fā)的投入進(jìn)度已達(dá)到50.82%。
資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至2025年三季度末，益方生物資產(chǎn)合計(jì)17.64億元，負(fù)債合計(jì)0.99億元，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)整體穩(wěn)健，財務(wù)風(fēng)險較低。從資產(chǎn)構(gòu)成來看，公司資產(chǎn)以流動性資產(chǎn)為主，用于支撐核心管線研發(fā)與日常運(yùn)營。截至2025年三季度末，公司現(xiàn)金及銀行結(jié)余為6.70億元，相較于2024年末的9.14億元有所下降。
在業(yè)內(nèi)人士看來，嘗試港股上市，既是益方生物當(dāng)前發(fā)展階段的戰(zhàn)略選擇，也是創(chuàng)新藥企業(yè)國際化大勢所趨。港股市場作為連接全球資本的重要樞紐，對未盈利生物科技企業(yè)具備成熟的評估體系，能夠?yàn)檠邪l(fā)周期長、資金投入大的創(chuàng)新藥企提供資本支撐。通過“A+H”的架構(gòu)，益方生物可進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、拓寬融資渠道、提升品牌國際知名度，進(jìn)而為海外市場拓展與全球合作奠定基礎(chǔ)。
授權(quán)合作反哺研發(fā)
相較于眾多仍處于研發(fā)階段的創(chuàng)新藥企，手握貝福替尼和格索雷塞這兩款上市產(chǎn)品，無疑是益方生物港股IPO的底氣所在。
作為益方生物的立足之本，貝福替尼和格索雷塞均已獲批上市并納入國家醫(yī)保目錄。得益于對外授權(quán)的合作模式，公司省下了自建銷售團(tuán)隊(duì)的巨額成本和時間，一方面借助合作方成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋市場，另一方面也通過里程碑付款和銷售分成快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品價值變現(xiàn)，進(jìn)而收獲穩(wěn)定的現(xiàn)金流反哺研發(fā)。
不過，若長期依賴對外授權(quán)合作為主要商業(yè)模式，也會帶來收入不確定性等潛在風(fēng)險。此前，貝達(dá)藥業(yè)就曾以自身資金使用安排為由，將合計(jì)1.8億元的里程碑付款拖延了近兩年。
益方生物港股招股書披露，公司已于2025年12月26日收到貝達(dá)藥業(yè)支付的8000萬元里程碑付款，剩余里程碑付款事宜正與貝達(dá)藥業(yè)協(xié)商推進(jìn)，并預(yù)計(jì)相關(guān)貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)不存在重大可收回性問題。
面對挑戰(zhàn)，益方生物在2025年半年報中表示：“隨著公司開發(fā)更多產(chǎn)品進(jìn)入商業(yè)化銷售階段，公司計(jì)劃擇機(jī)在中國境內(nèi)籌建自主銷售團(tuán)隊(duì)，招募在相關(guān)疾病領(lǐng)域具備豐富經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)銷售人員，開展包括市場推廣、專家溝通、產(chǎn)品分銷、商業(yè)運(yùn)營等相關(guān)工作。同時，公司亦考慮與國內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)或流通服務(wù)商進(jìn)行合作，依托其專業(yè)化的市場推廣服務(wù)和優(yōu)勢渠道資源協(xié)助產(chǎn)品的自主銷售工作?！?/p>
商業(yè)化穩(wěn)定性待考
目前，巨額虧損和營業(yè)收入的波動，依然是益方生物不容忽視的挑戰(zhàn)。研發(fā)投入的力度略顯后繼乏力，更讓如何平衡研發(fā)投入與現(xiàn)金流安全成為公司當(dāng)下的核心考題之一。
益方生物日前發(fā)布的2025年業(yè)績快報顯示，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.37億元，同比下降77.89%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為-3.17億元。對于營收變動，公司歸因于現(xiàn)階段營業(yè)收入主要源于授權(quán)和合作，且技術(shù)授權(quán)和技術(shù)合作收入的構(gòu)成在不同年度存在一定差異，相關(guān)收入規(guī)模較2024年度有所變動。
此外，2023年、2024年和2025年前三季度，益方生物的研發(fā)費(fèi)用分別為4.43億元、3.84億元和1.89億元。對此，公司曾在2025年三季報中解釋稱：“變動主要系格索雷塞注冊臨床試驗(yàn)于2024年結(jié)束，2025年內(nèi)與其相關(guān)的研發(fā)投入相應(yīng)減少所致。”
從港股招股書披露的情況來看，益方生物布局的兩大核心在研產(chǎn)品D-0502和D-2570所在領(lǐng)域競爭較為激烈，八款SERD候選藥物處于III期或以上臨床開發(fā)階段，五款TYK2抑制劑候選藥物處于III期臨床階段。
綜合來看，手握兩款上市產(chǎn)品、管線布局梯度清晰是益方生物優(yōu)勢所在，但營收波動、商業(yè)銷售缺乏自主性以及賽道競爭激烈等問題，也讓其業(yè)績穩(wěn)定性面臨考驗(yàn)。在公司發(fā)力港股上市的背景下，未來核心在研管線逐步落地及自主銷售能力的培育能否助力公司改善經(jīng)營狀況，仍有待時間進(jìn)一步檢驗(yàn)。
